ateccia
/ 2010-03-20 20:14
/
Bywalec forum
Tyle pracy -wypadałoby podziękowac -nie uwazasz Ąmigo11 ?
____________________________________________
2010-03-19 22:07:33 | janlew [ Tysiącznik na forum ]
Re: GPW: Wygasające kontrakty zamieszają na giełdzie? [0]
Specjalnie dla Am11 coś o Novicie lekko fundamentalnie, jak obiecałem w zeszłą sobotę.
Roczna kapitalizacja dla najważniejszych parametrów w skali 11 lat (poza wolnymi
przepływami netto, tu liczę tylko dla 5 lat) wygląda następująco:
ROIC ( na minusie)
Zysk operacyjny - 4,86%
Zysk brutto (na minusie)
Kapitał własny - 1,60%
Zysk na akcję - 23%
Przepływy pieniężne netto - 0,43%
Mówiąc oględnie te liczby wyglądają kiepsko. Poza zyskiem na akcję żadna nie przekracza
rocznej kapitalizacji powyżej 10% (minimum satysfakcjonującej stopy zwrotu gwarantującej
podobną roczną kapitalizację rynku, który zdyskontuje te wyniki przez adekwatny wzrost
ceny akcji spółki). ROIC, który ma na celu odfiltrować wszelkie sztuczki księgowe z
najważniejszych parametrów i ukazać w miarę prawdziwy obraz działalności spółki, jest na
minusie. Liczby skaczą i są mało przewidywalne, nawet w przypadku najlepiej wyglądającego
zysku na akcję, spółka jest więc właśnie taka. Rynek jakby to odpowiednio zdyskontował i
adekwatnie do długoterminowych wyników firmy nie nagradza tego waloru wzrostami bo w
skali 15 lat wykres spółki jest niemal płaski, poza jednym wyskokiem w hossie 2007. Ale
wtedy pompowano wszystko jak leci więc to niespecjalnie świadczy o czymkolwiek.
Metoda Towna wycenia wartość jednej akcji spółki za 10 lat na poziomie 8,75 zł (przy
uwzględnieniu 50% marginesu bezpieczeństwa), czyli grubo poniżej obecnej wyceny rynkowej,
która wynosi 27,80 zł. Po zdyskontowaniu wartości spółki o 11% i uwzględnieniu podatku
cena jednej akcji bez marginesu bezpieczeństwa za 10 lat wychodzi 19,99 zł.
DCF jest bardziej łaskawy i wycenia spółkę za 10 lat na poziomie 30,17 zł, czyli blisko
obecnej ceny rynkowej.
Przy DCF-ie przyjąłem: średnią zysku netto w skali rocznej z ostatnich 3 lat jako daną
wejściową, stopę wolną od ryzyka 5%, premię za ryzyko 5%, przyszłe oprocentowanie kredytu
7%, dług/kapitału własnego 30%, wzrost rocznej kapitalizacji na zysku netto po 10 latach
5%.
Po odjęciu pasywów od aktywów i podzieleniu przez ilość akcji wartość jednego papieru
wychodzi na poziomie 26,13 zł i znów jest to bliskie wycenie rynkowej. Rynek jak widać
umie liczyć.
Wskaźniki C/Z i C/WK wyglądają korzystnie, po przemnożeniu przez siebie dostajemy wynik
12,62, czyli poniżej 22, co dla mnie wygląda dobrze.
Rentowność akcji (odwrotność C/Z) jest na poziomie 16,67. Jak dla mnie dobrze, bo to co
najmniej dwukrotnie więcej niż bieżąca rentowność polskich bonów skarbowych
(satysfakcjonująco przewyższa to więc zysk z alternatywnej inwestycji i koszt utraconych
korzyści jest odpowiednio wynagrodzony).
Wskaźniki zadłużenia wyglądają nienajgorzej. Wskaźnik zadłużenie/FCF jest większy od 3
(11), kapitał własny/zadłużenie całkowite jest większy od 1 (14). Jedynie wskaźnik
płynności bieżącej jest niższy od 2 (powinien być równy lub większy niż 2). Ale to nie
tak źle, bo dla różnych branż ten wskaźnik może wyglądać różnie. Jeśli zapasy mają niski
udział w aktywach bieżących, a tak pewnie jest w przypadku firmy finansowej takiej jak
ta, to wynik poniżej 2 może być do przyjęcia.
Wchodziłem na ich stronę żeby sobie ściągnąć jakiś ich raport w pdf-ie do wglądu, żeby
zobaczyć jeszcze więcej w kwestii struktury różnych liczb, ale przy próbach załadowania
pdfów wyskakuje cały czas błąd. Więc na tę chwilę nic więcej z punktu widzenia tego typu
analiz już nie napiszę .