INFLACJA< STOPY PROCENTOWE a CENY AKCJIi
Frank K. Reilly, Keith C. Brown, PWE 2001, tom 1 str 636
Stopy oprocentowania a ceny akcji. Związek między stopami oprocentowania a cenami akcji nie jest bezpośredni i spójny. Powodem jest to, że przepływy środków pieniężnych z akcji mogą się zmieniać wraz ze stopami oprocentowania. Nie możemy być też pewni, czy zmiana przepływów środków pieniżnych zwększy, czy zrównoważy zmianę stóp oprocentowania. Aby uzmysłowić rozważamy trzy scenariusze, gdy wzrasta stopa inflacji.
1. Stopy oprocentowania rosną z powodu wzrostu stopy inflacji. Zyski przedsiębiorstw również zwiększają się, ponieważ firmy mogą podnieść ceny, gdy wzrastają koszty. W tym przypadku ceny akcji będą w miarę stabilne, gdyż ujemny efekt wzrostu oczekiwanej stopy zwrotu jest częściowo lub całkowicie równoważony zwiększeniem się stałej stopy wzrostu dywidend
2. Stopy oprocentowania wzrastają, ale oczekiwane przepływy środków pieniężnych zmieniają się tylko nieznacznie, ponieważ firmy nie są w stanie podnieść cen w odpowiedzi na wyższe koszty. Powoduje to spadek cen akcji podobny do obniżki cen obligacji. Oczekiwana stopa zwrotu z akcji (k) rośnie, ale oczekiwana stopa zwrotu dywidend (g) jest stała, co oznacza, że obszar między krzywymi k-g,(rozdz13- szerzej) zwiększa się.
3. Stopy oprocentowania wzrastają, podczas gdy przepływy środków pieniężnych spadaja, ponieważ czynniki, które powodują wzrost tej stopy, maja ujemny wpływ na zyski. Na przykład, w latach 1981-1982 stopy oprocentowania zwiększyły się i pozostawały na wysokim poziomie w okresie spadku gospodarczego (recesji), który z kolei wywołał obniżkę sprzedaży i zysków. Alternatywnie można przewidzieć okres inflacji, w którym wzrosły by koszty produkcji, ale wiele firm nie mogłoby podnieść cen, czego rezultatem byłby spadek marży zysku. Wpływ tego zestawu czynników może być katastrofalny. Jeżeli przyjmiemy istnienie takiego scenariusza, to ceny akcji będą znacząco spadały, ponieważ będzie rosła wówczas, gdy g będzie spadała, powodując wielkie powiększenie obszaru k-g.
Możesz rozważyć inne przypadki, kiedy inflacja i stopy oprocentowania spadaja. Związek między inflacją, stopami oprocentowania i cenami akcji nie jest tak ścisły jak realacja między stopami oprocentowania a obligacjami. Wpływ zmian stóp oprocentowania na ceny akcji będzie zależał od tego, co spowodowało takie zmiany, i od oczekiwanych przepływów środków pieniężnych z akcji.
Wyrażny związek między inflacją, stopami procentowymi i cenami akcji jest nadal analizowany, a rezultaty różnią się na przestrzeni czasu. Dlatego mimoogólnej znaczącej ujemnej relacji między tymi elementami nie zawsze jest ona prawdziwa.