amelian nielogo
/ 91.208.10.* / 2009-12-15 17:44
POLNORD (8 stron)
rekomendacja: Kupuj (Podtrzymana)
cena docelowa: 46,8 PLN
Sukcesy w pozyskiwaniu kapitału
Wyniki Q3 2009 są na każdym poziomie lepsze od naszych oczekiwań. Mimo to, uważamy, że ich znaczenie w kontekście atrakcyjności inwestycyjnej spółki jest niewielkie. Najbardziej istotna dla notowań Polnordu jest oczekiwana rentowność nowych projektów deweloperskich oraz przyszła skala działalności. W ciągu 2,5 miesiąca od wydania zaktualizowanej rekomendacji dla Polnordu, firma pozyskała 135 mln PLN środków, które posłużą jako wkład własny do kredytów na nowe inwestycje. Z oczekiwanych przez DI BRE 100 mln PLN z emisji obligacji zamiennych na obligacje Polnord pozyskał 120,5 mln PLN. Z planowanych 20 mln PLN ze sprzedaży powierzchni biurowej w Rosji spółka pozyskała 14,4 mln PLN. Środki ze sprzedaży działki w Sopocie na razie nie pojawiły się, nie wykluczamy, że transakcja opóźni się. Mimo to, nie dostrzegamy ryzyk dla realizacji programu inwestycyjnego, odzwierciedlonego w naszych prognozach. Nie można wykluczyć, że środki z emisji obligacji zamiennych posłużą do udzielenia kredytów w systemie 40:60, a nie 50:50, jak początkowo założyliśmy. Ponadto, projekty we wczesnym etapie realizacji nie wymagają tak dużych nakładów kapitałowych. Zarząd upoważniony jest jeszcze do dokonania emisji obligacji zamiennych na kwotę 79,5 mln PLN, nie spodziewamy się jednak, aby kolejne emisje miały miejsce w ciągu najbliższego pół roku. Podtrzymujemy rekomendację kupuj z nieznacznie podniesioną ceną docelową (z 45,0 do 46,8 PLN).
I jeszcze jedna...